图片来源：视觉中国宏源证券
2025年10月8日，港股迎来今年首家18C特专科技企业云迹（股票代码：2670.HK）正式启动全球招股。公告显示，云迹拟发行690万股H股，其中95%为国际配售，5%为香港公开发售，另有15%超额配股权。每股招股价为95.6港元，入场费4828.21港元，预期将于10月16日挂牌上市。
相较于已有多家公司上市的其他新兴行业板块，今年港股机器人赛道的标的显得尤为稀缺。剑指“机器人服务智能体第一股”，云迹无疑为港股投资者提供了一家更具唯一性、确定性、发展性的投资标的，对比其他新兴行业的商业模式验证风险、规模化发展风险等不确切因素，投资云迹，意味着投资一个“已经发生并正在加速的科技革命”。
支撑云迹跨越式发展的，是其持续强劲的业绩增长与卓有成效的业务转型。
从业绩上来看，2024 年营收同比大幅提升，2025 年前五个月依旧保持稳健增速，这份亮眼成绩的核心，在于公司完成了从传统硬件销售模式向高附加值解决方案服务模式的关键转型。数据显示，公司毛利率在两年间实现大幅跨越，亏损规模持续收窄，距离实现盈利的关键节点已越来越近。
在稳固业绩基本盘的同时，云迹正通过“多场景深耕+全球化拓展”的双轨战略，持续构建技术、产品与生态协同的竞争壁垒。公司不仅巩固了在酒店场景的领先地位，也展现出向更多场景渗透的强劲发展潜力。
18C机制普惠散户，长期投资价值已获市场验证
作为领先的机器人服务AI赋能技术企业，云迹此次IPO选择了港交所为特专科技公司量身定制的创新上市制度18C章，云迹的研发实力和可持续创新能力，完全符合港股18C章节中对特专科技公司“研发驱动”与“高成长性”的定位要求。
市场数据已经证明，港股18C规则下的公司具备强大的价值创造能力。
18C板块聚焦的是“特专科技”公司，它们代表着中国经济转型升级的方向。自18C规则推出以来，上市的企业普遍为早期投资者带来了丰厚的回报，这些公司凭借其在各自细分领域的尖端技术和市场地位，获得了投资者的长期青睐。例如，“国产协作机器人第一股”越疆——自上市以来，股价涨幅超210%，这充分展示了市场对高端智能制造企业的认可与追捧。
作为港股稀缺的机器人概念新股，云迹通过18C章启动发行，印证了企业的标的优势和效应优势，依托18C板块已验证的赚钱效应和特专科技的长期投资逻辑，也为投资者明确了企业未来发展的高增长赛道、描绘更具潜力的“新蓝海”。
根据港股规则，18C公司的IPO公开发售部分（散户认购）回拨上限为20%。当散户认购热情高涨时，最多可有20%的股票从国际配售回拨给散户投资者。
对于打新族而言，更高的中签率意味着更确定的参与机会宏源证券，云迹的18C机制无疑打开了一扇更友好、更普惠的窗口，为中小投资者明确了更高的中签概率、更易获取的认购份额，让散户投资者不再只是“陪跑”，而是能更切实地参与到这家机器人龙头企业的成长之旅中。
68.6%增速背后的增长密码
回观业务基本盘，云迹在2024年迎来营收的关键突破，全年实现收入2.45亿元，较2023年大幅增长68.6%。增长势头在2025年前五个月得以延续，营收达到0.88亿元，同比提升18.9%。这一持续增长不仅源于产品结构优化、第二曲线发力与运营效率提升的协同效应，更释放出公司正逐步逼近盈利拐点的重要信号。
据了解，公司增长的核心驱动力来自高毛利的“第二曲线”——智能体应用业务（HDOS）。作为无需硬件载体的软件系统，HDOS在2025年前五个月实现收入同比激增194.2%，已成为继硬件机器人之后的另一大收入支柱。其所属的AI数字化系统在2024年毛利率超过60%，显著高于传统硬件业务，有力拉升了公司整体盈利水平。HDOS的爆发也标志着云迹从“硬件销售商”向“解决方案服务商”的战略转型成功落地。
例如，在酒店场景中，HDOS可嵌入现有SOP系统，自动处理订单完成接单/派单、执行、通知等任务；在医疗场景中，则可优化物资调度流程，甚至对接外卖完成末端配送。这种“软件+服务”模式不仅增强了客户黏性，也为公司打开了更可持续的增长空间。
随着收入结构优化，公司整体盈利质量同步提升。整体毛利率从2022年的24.3%持续攀升至2024年的43.5%，2025年前五个月虽略回落至39.5%，仍保持在较高区间。这一改善一方面得益于HDOS等高毛利业务占比提升，另一方面也源于硬件规模效应带来的成本优化，例如核心零部件采购单价逐年下降。
更值得关注的是，云迹正逐步逼近盈利拐点。经调整净亏损从2022年的2.34亿元收窄至2023年的1.20亿元，2024年进一步大幅缩减至2760万元，三年间亏损幅度收窄超过88%。2025年前五个月经调整净亏损为2680万元，虽较2024年末略有回升，但主要受IPO相关一次性开支影响。若剔除该因素，公司核心业务的盈利能力已得到实质性增强。
而商业化进程的加速为持续增长奠定了坚实基础。截至2025年5月底，公司机器人已落地全球超3.4万家酒店和150多家医院。庞大的硬件部署为HDOS的推广铺设了通道——目前已有超2000家酒店开始试用系统，转化率超5%，显示出良好的渗透潜力。
与此同时，运营效率的持续提升推动公司步入更健康的发展周期。2024年，研发开支和营销开支占收入比重分别降至23.4%和23.8%，表明云迹已逐步摆脱“高投入换增长”模式，转向“规模与效率”双轮驱动的良性轨道。
从酒店龙头到全域渗透的突破
云迹长期领跑酒店场景服务机器人市场——2024年在中国酒店场景智能体中占据13.9%的市场份额，位列第一；第二至第五名份额合计仅13.5%，领先优势突出。然而，公司并未止步于此，近年来积极推动“多场景深耕+全球化拓展”双轨战略，逐步降低对单一场景的依赖，构建更具韧性的业务结构。
在持续巩固酒店基本盘的同时，云迹已在医疗、工厂等新场景展现出强劲增长潜力。2025年前五个月，医疗场景收入达105.2万元，同比增长12.6%；工厂场景收入55.5万元，增幅高达86.9%。其成功拓展得益于产品的高度适配性与模块化能力。UP系列复合多态机器人采用灵活设计，通过更换“万物工具仓
随着国内多场景布局逐步深化，云迹加速推进全球化战略，并将香港作为关键支点。在此，公司不仅入选香港第四批重点企业，成为生产力促进局首批出海案例，享受政策支持；还与香港理工大学共建“酒店数字智能联合创新实验室”，聚焦AI与具身智能，强化“产学研用”协同，夯实技术根基。
2024年，云迹在香港设立子公司SkyTread Tech并进驻香港特别行政区政府全资公司——香港数码港，进一步增强全球技术输出与服务能力，同时借助香港的区位优势融入粤港澳大湾区发展。场景落地成效显著：香港粤海酒店引入第二代双仓配送机器人“格格”，高效应对高密度配送需求；澳门新濠酒店则将原有机器人升级为核心产品复合多态机器人UP，集成送物与清扫，提升夜间利用率。
在技术与标准输出方面，云迹依托香港研发中心，结合国际AI技术与大湾区制造优势，以HDOS系统为核心，为酒店提供全场景AI解决方案，获国际客户认可。香港作为“超级试验场”，助力云迹持续优化并输出成熟的技术与服务标准，逐步构建覆盖全球的机器人服务生态。
无论是深耕国内还是拓展海外，高效的分销网络均为云迹的规模化落地提供支撑。招股书显示，云迹2025年经销商策略升级，以省为区域划分方式，在多个省份建立了省级战略合作伙伴，在当地进行分销网络拓展，提供本地化服务。
差异化优势构筑竞争壁垒
在竞争日益激烈的AI与机器人赛道中，云迹凭借“技术领先、产品融合与生态协同”所构筑的差异化壁垒，逐步形成可持续深化的护城河，为其在多场景中的持续拓展提供有力支撑。
云迹的技术优势深入业务全流程，不仅体现于多模态感知与认知协同技术——能够融合激光雷达、RGBD摄像头与麦克风阵列等多源数据，使机器人在复杂环境中的定位精度达到±2cm，优于行业平均水平；更表现在其认知决策能力上，使机器人能够理解“我累了”、“我渴了”等相对复杂指令，并自主执行任务，实现端到端的自主化运营。
截至近期，云迹拥有985项中国注册专利、449项专利申请及167项软件著作权，专利数量位列行业前三，为产品迭代与生态扩展奠定基础。
在产品层面，云迹通过“硬件机器人+ HDOS系统+YJ-Platform”的一体化解决方案，实现软硬件无缝协同。例如在酒店场景中，该系统可自动同步机器人运行数据，并与酒店PMS系统对接，完成从订单到结算的全流程数字化。
云迹进一步以开放生态放大竞争壁垒，定位为“机器人服务智能体生态平台”。公司已与美团、海康威视、中软好泰等超过50家第三方企业合作，实现具象化落地应用：如与美团打通后，机器人可直接接收外卖订单并完成客房配送；与海康威视协同，则实现机器人与监控系统联动，具备移动巡检与异常预警能力。
这种开放策略带来明显的网络效应——接入的第三方越多，整体解决方案的价值就越高，进而吸引更多合作伙伴加入正向循环。截至目前，云迹打造的生态已接入超100个API端口，年累计服务超5亿，月指令数高达186亿次，是全球最具活力的机器人服务生态系统。
结语
实际上，云迹的IPO不仅是企业自身的资本里程碑，更标志着中国机器人服务智能体行业逐步走向成熟。从“硬件驱动”迈向“软硬协同”，从“单一场景”延伸至“全域渗透”，从“国内竞争”拓展到“全球布局”，云迹的成长路径为行业提供了一个具有参考意义的“中国样本”。
展望未来，随着HDOS第二曲线的持续放量、多场景订单的逐步落地以及海外市场的不断突破宏源证券，云迹有望在2025至2026年间实现经调整净利润转正，正式进入盈利周期。其所构建的技术、产品与生态三重壁垒，也将在行业整合过程中进一步巩固其头部地位。对投资者而言，云迹的核心价值，正从卓越的机器人产品，升维为对其所构建的服务智能体生态及其未来成为行业关键基础设施的预期。
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